从上图能够准确的看出，进入二季度来，货币供应量增速明显减弱。当前中小企业获取银行贷款的综合成本上升幅度至少在13%以上，远高于一年期贷款基准利率。同时，反映中小制造企业情况的汇丰采购经理人指数显示，经季节性调整的5月汇丰中国采购经理人指数终值为51.6，较4月份的51.8小幅下降，为10个月以来新低。中国物流协会PMI多个方面数据显示，构成5月PMI的五个分类指数均有所回落。其中代表企业未来需求的新订单指数52.1%，降至2010年8月以来的最低值。以上指标表明，在政策持续收紧之下，制造业企业同时面临成本上升与需求减少，以及经济主体活动逐步放缓的压力。此外，另外一个反映宏观经济运行的数据-- 工业增加值增速的持续回落，也在警示着这一风险。国家统计局发布的多个方面数据显示，今年前5个月工业增加值同比增速分别为14.9%(1-2月的数据)、14.8%、13.4%，13.3%，增速回落迹象明显。

  上半年来，央行已六次上调存款准备金率。至此，大型金融机构存款准备金率已达21.5%的历史高位。此外，央行于5月中旬重启暂停了约5个月的三年期央票，同时配以针对各大商业银行紧缩贷款投放的窗口指导。虽然政策多管齐下，但仍未能遏制CPI的一路上行。6月国家统计局公布5月经济数据，CPI同比上涨5.5%。涨幅创下34个月以来新高。通胀的进一步高企，伴随着经济稳步的增长的逐步放缓，宏观层面表现为5月工业增加值和制造业采购经理指数(PMI)双双下滑，微观层面则表现为中小企业的资金链紧张。

  尽管市场预期未来通胀压力可能趋缓，但是对未来央行加息的预期，仍然让市场对货币流动性紧缩产生担忧，将再次对市场形成打压。

  上图是2010-2011年全球原油季度供需情况，图中显示2011年一季度欧佩克产量有过剩的迹象，二季度需求按照传统的原油供需情况，理应需求有所下调，供应偏松，但三季度需求将达到年内顶点，供应可能从新归于紧缺的局面，三季度美国即将迎来夏季汽油需求高峰期以及飓风多发期，是市场做多油价的投资者关注的焦点，由于需求的拉动以及飓风造成供应的暂时中断，导致供应将更加偏紧，因此我们大家都认为三季度飓风高发期和供应本身的偏紧将对原油价格形成向上的支持。

  从美国原油及石油产品库存来看，近几年库存一直保持高位运行，表明原油的供应整体偏宽松的状态。

  另外，从美国基金持仓来看，从年初开始，投机多头开始逐渐退却，但仍保持较大的净多头头寸，不排除仍有高位震荡的可能性，这一因素将支撑原油价格，但其推涨力度将大大减弱。

  因此我们大家可以形成一个整体判断，总的来说，原油供应偏宽松，但3季度面临的传统暂时供应短缺情况也许会出现，再加上投机多头力量仍未完全退却，从基本面判断，我们大家都认为原油在下半年特别是三季度将保持高位运行，但上升动力也不足，后期可能回落。

  目前沪燃料油的波动主要受原油带动，由于交易所抑制投机以及燃料油大合约的推出，本年度燃油期货成交量萎缩较严重，我们预计下半年在库存没有减少至历史中等水准之前，现货市场的供需情况对价格指引作用有限。依照我们前面对国际油价的判断，下半年高位震荡可能性较大，在沪燃料油的操作上建议区间交易为主，根据原油的振荡区间测算，下半年沪燃油价格将在4500-5200元/吨间波动。

  在国外经济走向依旧不明，以及人民币升值预期加强的背景下，出口后期可能将面临巨大挑战。从整个产业链来看，目前PTA生产聚酯利润依然丰厚，达到2007年以来的最高。这将进一步对PTA价格形成支持。因此下半年在秋季需求拉动下，PTA有可能真正走出一波季节性反弹行情。但远期来看，产能释放较大，人民币升值压力大，仍是对PTA价格长久的利空。

  上半年PTA投产力度总体有限，仅60万吨左右。而聚酯总体投产规模达100万吨以上，原料价格因此受到一定支撑。且原油不断的冲高过程中，PX价格的相对坚挺为PTA提供成本支撑，在产能投入有限的前提下价格尽管下跌但从始至终维持在9000以上。

  进入三季度，PTA产能会加快释放。按照年初的规划统计将有350万吨以上的年内产能在第三季度投产。包括逸盛宁波200万吨6月至7月初陆续投产，逸盛大连75万吨7月中旬投产，三房巷150万吨8月底9月初投产，累计投产规模425 万吨，由此全国的年内产能增加将高达485万吨左右水平，平价月度供应能力同比增加40万吨，较2010年月均表观消费量（170万吨）增加24%以上，由此产生的压力可想而知。相比较而言，聚酯的产能在下半年整体释放有限，2011年上半年聚酯消费增长约6-7%，下半年受新投产能影响，乐观预计会增长12%以上，但由于限电和国内紧缩政策持续等因素，实际增长可能在10%附近，全年增长8-9%。相比较而言，三季度供需面已由上半年的紧俏转为宽松，伴随着价格的调整要求开始加 大。但整体产能供应可能在四季度完全体现。

  另外一方面，2010 年6月至今，PTA期货指数与棉花期货指数的相关系数高达0.95，此间涤纶短纤与棉花现货价格的相关系数也约为0.95。自从去年，由于棉花供应短缺而纺织服装出口强劲，PTA作为纺织原料也由于需求的强盛而大面积上涨，其涨幅大大超过同是化工品的塑料和PVC。自此，PTA的棉花属性大大增强。本年度上 半年以来的下跌行情，PTA由于棉花影响，也明显弱于其他两个石化品种。因此，后期棉花的走势也必将对PTA行情造成一定连带影响。

  我们认为今年塑料的情况可能和去年相似，上半年塑料价格趋势基本印证了这一说法，2010和2011年年初塑料价格都是由于一方面国内紧缩政策压制，且石化和贸易商在前一年末价格上涨期间为了炒作春季地膜行情，囤积大量的塑料库存，因此塑料价格难以上涨，进入淡季过后，价格只能下跌以消化库存，而8,9月份的棚膜行情可能将使得塑料价格易涨难跌。

  目前我国LLDPE的最大消费领域是薄膜，约占LLDPE消费总量的78%，其中包装膜约占55%，农用薄膜约占22.5%。预计下半年随着中秋、国庆、圣诞、元旦等节日的依次来临，包装膜的需求将有所好转。而年初市场所期待的春季农膜需求旺季并未如期而至。秋季农膜生产于近期陆续启动，关注前期库存消化情况。

  从交易所注册仓单来看，从4月开始持续走高，这与塑料的季节性需求相吻合，目前仍然还在走高的过程中，后期随着秋季农膜生产可能回落

  上图能够准确的看出，2005-2010年存在的普遍季节性规律与PVC的需求紧密关联，PVC价格受季节性影响较为显著，通常是年初就低迷，后2-7月间随着需求逐步回升，在7-8月份到达季节性高点，之后再重新陷入低迷并至年底。因此在马上就要来临的旺季可能形成需求的拉动，价格也可能随之上扬，投资者须重视资金介入期货程度。

  在期货盘面上，也有这样一个明显的规律，PVC旺季在7,8月份开始来临，期货行情都会有一波投机性的上涨行情，今年我们大家都认为存在这种走势的可能性仍然比较大。而其持续性将会取决于国内十二五计划中的1000万套保障房能否在今年顺利开工，这将是对建材需求的一个集中体现，可能会在下半年继续支持PVC价格。